2024/12/23 7:25:00
最近几天被一个消息刷屏：海康威视市值蒸发4000亿，海康威视暴跌4000亿。
如果不是长期关注海康威视的市值，还以为是一夜之间崩盘了。
星空君按图索骥去查了下出处，发现是说海康威视从2021年高点至今，大概三年半的时间，市值跌了4000亿。
对于这个消息，星空君哭笑不得，其实海康的市值主要是2021年下半年跌下去的，和2022年相比，现在反而有所回升。
这就是新闻学的“魅力”。
2021年下半年发生了什么？
踩踏效应。
机构投资者从2021年6月底的1557家，锐减至2022年6月末的391家，持股比例降至22.94%。
机构的大规模逃离，导致股价崩塌。
长期以来，海康威视是机构抱团股之一，随着国内、国外市场的压力陡增，公司的成长性发生变化，赚的盆满钵满的机构投资者离场套现。
而海康威视的业绩并没有像市值变化那样糟糕，甚至还充满着勃勃生机。
一、海康威视的现状
海康威视的发展过程分三段：
第一段是2019年被制裁之前，国内靠着庞大的G端和B端客户快速成长，智慧交通、智慧城市对安防摄像头的需求不断升级，尤其是和AI结合后，很多G端B端客户酝酿信息化升级。国外市场突飞猛进，全球对摄像头的需求爆发式增长；
第二段是2019年被制裁到2021年，国外市场影响巨大，但国内影响有限，公司单极成长，风险开始出现；
第三阶段是2021年之后，随着G端、B端压缩各项支出，公司国内业务陷入成长危机，与此同时，国外业务没有明显改善。
现在海康威视依然处于第三阶段。
当前的困境有两大原因造成，一是外部原因，主要是G端压缩预算；二是公司的多元化转型未及预期。
其实也不是未及预期，星空君感觉面向C端的新兴业务做的挺好的，主要是G端的传统业务规模太庞大了，新兴业务一时半会很难取代传统业务。
数据来源：iFind
2019年，公司的创新业务营收44亿元，到了2023年，公司的创新业务营收突破180亿元（同口径）。
后来，为了展示丰富多元化的产品线，公司又把创新业务进行了拆分。多出来存储、智能家居、汽车电子等产品线。
数据来源：iFind
以2024年半年报数据为例，公司创新业务的细分产品线是这样的：
机器人业务：营业收入为27.44亿元，占总营业收入的6.66%，同比增长20.45%。
智能家居业务：营业收入为24.49亿元，占总营业收入的5.94%，同比增长12.17%。
热成像业务：营业收入为18.30亿元，占总营业收入的4.44%，同比增长24.05%。
汽车电子业务：营业收入为16.06亿元，占总营业收入的3.90%，同比增长60.35%。
存储业务：营业收入为13.12亿元，占总营业收入的3.18%，同比增长65.51%。
其他创新业务：营业收入为3.87亿元，占总营业收入的0.94%，同比下降15.33%。
也就是说，除了传统业务外，海康的所有创新业务，都是两位数增长率在高速成长。
二、G端的破局
公司的核心业务依然是G端业务，拖累了公司的发展。
A股也在转型，投资者的投资喜好也应该转型。
可口可乐十年如一日的维持营收规模400亿美元上下净利润80亿美元上下，并不妨碍它对投资者的吸引力。
优秀的企业不应该只盯着成长性，随着中国各行各业进入存量市场，绝大多数领域将面临成长性抵达天花板的情况。
天量的G端摄像头会拆掉吗？
不可能。
不仅如此，它们也会进入存量时代，已经损坏、折旧到期的摄像头需要更换。不更新不换代必然会带来新的城市治理难题。
这何尝不是一个庞大的市场空间。
最近翻了翻智慧城市相关的上市公司财报，拉胯的一塌糊涂。在过紧日子的城市经营理念下，一些非必要的投资被压缩。
然而这是一把双刃剑。表面上节约了开支，降低了财政预算，却相应的熄灭了一个行业发展的上进心，后面跟着降薪、裁员甚至破产。反过来，企业效益差了，又影响财政收入。
所以这种突如其来的压缩投资，一定是阶段性的，只能是阶段性的。
2024年的半年报和三季报里有一个好消息，相当一部分城投（或地方财政局）直接入股的上市公司，比如做环境治理的，现金流大幅好转。这预示着化债进入实质性阶段，那么很快将传导至其他G端业务。
三、成长性
海康威视失去成长性了吗？
答案是不完全是：G端业务确实成长乏力，但创新业务正在蒸蒸日上。
那么海康威视还是不是一个很好的投资标的呢？
星空君一直比较推崇巴菲特的选择理念，他的重仓几乎全是消费品企业（需要注意的是，在巴菲特的理念里，苹果不是高科技企业，而是消费品企业，这个话题改天再聊）。
消费品的特点，是市场地位稳固、定期有大量的换新需求、毛利（资产收益率）较高且稳定... ...
按照这个逻辑，我们身边随处可见的海康威视，某种意义上也是消费品企业。
当然了，海康威视自己对存在的问题看的非常透彻。
公司在半年报中也提到：
国内基建、房地产相关市场持续调整，部分国家和产品受贸易保护政策限制，劳动力优势削弱，经济处于转型升级过程中。公司以智能物联技术和产品赋能经济、社会数字化转型，推动生产力的新发展，但转型升级难以一蹴而就，结构性压力长期存在，过程中出现的起伏仍将影响公司业务开展。